2020年新冠疫情暴发后，世界经济开始非均衡复苏，美国无疑是疫后G7中恢复最快也是最好的。美国、加拿大实际GDP于2021年恢复到2019年的水平，英国、法国、德国、意大利是2022年，日本是2023年。

A股英伟达概念股集体走强，工业富联触及涨停；美股方面，英伟达涨超5%，续创历史新高，总市值突破3万亿美元，超越苹果。

A股不断回暖，筑底行情已经成为市场的主流共识。但在买股票还是买可转债方面，投资者却犯了难。在本栏看来，基于市场向好的预期，同等情况下，持有股票要比持有可转债更为划算，如果投资标的选择准确，那么持有股票的投资收益会远远超过可转债。

可转债的作用主要有两点。一是在股市下跌的时候通过显示债券属性帮助投资者规避投资风险；二是在股价上涨的时候通过显示股票属性让投资者享受股价上涨的收益。既然风险减少，收益自然也会减少，而收益减少的过程则反映在转股溢价率这一指标上，即投资者持有可转债的成本要比持有股票更高。如果股价从10元上涨到20元，投资者持股的收益率能有100%，但同期投资者持有的可转债可能是从120元涨到200元，持有转债的收益率只有67%。

可转债之所以受到部分投资者青睐，是因为可转债在未来走势不明朗的时候特别有优势。也就是说，投资者看不出来未来会涨会跌的时候，持有可转债最为划算。

实际上，可转债可以看作一个普通的企业债加上一份认股权证，而可转债价格的高低，主要是看认股权证的价格高低，股价的上涨，主要是推动认股权证价格上涨，进而提高可转债的价格。

现如今，A股的筑底行情基本已经是市场共识。在磨底阶段，蓝筹股极具投资价值，未来的走势只是什么时候上涨以及上涨幅度的问题。因此，在易涨难跌的市场预期之下，可转债的避险功能就显得价值不大，投资者如果买入深度实值可转债，从理论上讲和持有股票并没有什么区别；如果买入深度虚值可转债，可转债体现出纯债属性，股价需要上涨很多才能达到转股价，这样的转债，投资者将会损失大量的利润，才能把纯债属性转换为纯股属性；如果买入平值可转债，将会损失适度的利润。

总而言之，不管哪种类型的可转债，在一个未来股市很难下跌的市场里，持有可转债的性价比都不如直接买入股票。毕竟抛开转股溢价不谈，持有股票还能申购新股，存在明显的附加价值。

当然，从投资稳健性角度考虑，长期持有可转债可能要好于持有股票。即使是再长期的牛市，期间的股指回调也不可避免，如果投资者总是保持持有平值可转债，每一次投资都能把风险控制在自己能够承受的范围内，而损失的利润只是一小部分。但是从投资者的心态来说，由于不担心股价持续下跌，所以投资者不用在是否止损之间纠结，也不会被洗盘震出筹码，即使真的是看错了投资标的，股价一跌再跌，纯债价值也会让投资者能够规避掉绝大部分风险，这才是持有可转债的最大奥义。

北京商报评论员 周科竞沪深300期货杠杆