2025.02.18
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：科技风格继续占优
股指。近期AI板块催化不断，产业趋势进一步发展，科技主线不断强化。2月中下旬临近两会召开，政策预期将逐步发酵，同时短期外部扰动不大，因此有利于市场风险偏好回升，IC和IM将继续占优。
黑色系板块：检修预期带动纯碱连续反弹
螺卷。从供需数据来看，当下无论螺纹还是热卷矛盾都不是很突出，尤其螺纹，低产量，低库存还有旺季预期，热卷静态看库存虽然有一点压力，但也不明显，且后期热卷可以转产来缓解基本面的矛盾。旺季需求还未验证，盘面跟随情绪波动，预计短期震荡行情延续。
铁矿。虽然飓风对力拓铁矿的发运影响略低于预期，但1季度的减量还是比较明显，在钢材需求将逐步释放的情况下，日均铁水产量还有往上的空间，预计铁矿价格震荡偏强运行。
双焦。盘面仍是震荡运行为主。基本面上，煤矿逐步复产加上口岸等偏上游端焦煤库存偏高，煤炭现货市场偏弱运行。本周钢厂或将对焦炭开启第九轮提降，现货对盘面支撑力度一般，预计双焦延续震荡偏弱运行。
玻璃。虽然玻璃日度产销数据表现不佳，但是玻璃供应也在低位，基本面矛盾并不明显，方向性驱动不足。目前供需基本面看，玻璃价格上下两难。但纯碱供应扰动增加价格上行，玻璃预计在成本推动下，也会有一定跟涨。短期走势或震荡略微偏强。
纯碱。阿拉善预计今日开始轮休，涉及时长20天左右，涉及产量20万吨左右。还有部分其他碱厂也有3月检修的计划，纯碱供应扰动增加，基本面开始好转。纯碱周一库存数据环比上周四也是减少了3.19万吨，短期存一定上行驱动。关注碱厂检修计划。
能源化工：俄罗斯输油管遭袭，国际油价小幅走高
原油。隔夜油价小幅走高，俄罗斯境内一输油管泵站遭受乌克兰无人机袭击，将对哈萨克斯坦原油出口产生影响。不过，美俄准备几天后在沙特初步会谈以及俄罗斯副总理诺瓦克称OPEC+不打算推迟原定增产计划限制了涨幅。我们维持原先观点，市场在长期供应过剩的背景下仍处于空头趋势，短期更多受关税、制裁、地缘局势影响。
沥青。2月第2周沥青行业数据显示节后炼厂开工率与出货量均有所增加，不过出货量依然在同期低位。同时厂库库存和社会库存延续上行势头，显示冬储合同开始陆续执行。隔夜休市期间油价小幅走高，预计沥青短线震荡稍强。
LPG。当前价位下终端采购谨慎，节后补库需求有所释放，部分炼厂价格略有下调。近期新PDH项目开始试运行，且2月仍有装置复产，化工需求总量仍有增长空间。北美出口恢复至高位水平，供应充裕下国际市场转弱。近期需求偏强支撑现货维持坚挺，但近期事件影响下原油存回落压力，盘面震荡转弱。
橡胶。目前国外天然橡胶供应进入减产期，中国产区全面停割，越南和泰国东北部等产区进入停割期，国内丁二烯橡胶装置开工率小幅回升。国内轮胎企业全面复工复产，轮胎开工率巨幅回升至正常水平，轮胎产成品库存继续回落。青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至56.9万吨，中国顺丁橡胶社会库存持稳于1.4万吨，上游中国丁二烯港口库存回落至3.43万吨。综合来看，下游需求恢复正常，天然橡胶供应下降，合成橡胶供应增加。
纸浆。关注节后下游的补库情况，市场交投仍在陆续复工的过程中，需求仍以刚需为主，市场对于高价需求仍偏谨慎。外盘报价偏强，智利Arauco公司公布2025年2月份木浆外盘：针叶浆银星815美元/吨，阔叶浆明星590美元吨。国内纸浆主流港口样本库存量为230.2万吨，较上期上涨11.4万吨，环比上涨5.2%继续关注港口库存和后续的需求表现。操作上多单谨慎持有。
甲醇。内地和沿海MTO装置集中外采询价以及部分省市发布推动碳排放双控工作通知提振市场情绪，不过国内气头装置以及伊朗部分甲醇装置的复产将导致供应边际增加，且下游对高价甲醇抵触情绪仍较为明显，在产量和港口库存偏高的背景下，05合约短期区间偏弱震荡。中长期来看，05合约的基本面不悲观。一方面，MTO装置未有大面积同步停车，需求减量难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有补空需求且后期有“金三银四”旺季效应加持。在内地库存不高和港口去库趋势不变的背景下，05合约可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制，同时也要关注节能降碳政策的执行力度。
聚烯烃。油、煤、丙烷等价格皆弱，聚烯烃加权利润修复明显，成本支撑整体偏弱。目前供应压力较大而下游尚未回归，叠加上库存高位，所以总量存在较大压力。不过预期差在于库存绝对水平低于预期，且周内计划外检修略增加，若下游一旦回归、需求增加后去库的节奏将加快。叠加前期点价或预售偏多，市场补空交货也有支撑。其中，PE由于新增产能投产顺利以及后续检修计划少于PP，所以压力依然大于PP。
有色金属：关注旺季预期
贵金属：俄罗斯官员和美国官员将于2月18日在沙特阿拉伯举行乌克兰问题会议。贸易紧张局势与地缘政治风险推动避险需求。上周五因投资者获利了结盘中跌超1%的现货黄金周一涨约0.5%，一度涨穿2900美元。预计潜在通胀和地缘政治不确定性等因素将继续支撑金价。
铜。美国通胀预期较此前有所回落，叠加关税政策反复带来的经济前景的不确定性，带动前期宏观多头资金立场，铜价承压下跌。上游原料供应紧张的问题依然对铜价保持支撑，下游陆续复工复产，但由于此前铜价冲高使得新增订单有限，补库需求偏低，复工情况弱于预期。短期原料不足对铜价的支撑较强，警惕宏观情绪摆动。
铝/氧化铝。氧化铝方面，海内外仍有低价成交出现，国内已经出现停产检修以及推迟投产的情况，但氧化铝的下跌带动了矿端价格的下跌，成本支撑预计将继续下修。电解铝方面，供应端继续修复，下游复工复产加速，叠加旺季临近，预计开工仍将进一步提振，后续库存累库速度或放缓。短期氧化铝上方仍面临压力，铝价或维持高位震荡。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，关注关注旺季预期变化。
镍。印尼和菲律宾两大镍矿主产国均出现扰动，镍价下方的支撑加强。同时，2025 纯镍维持高增长叠加库存高位，而海外镍矿政策仍具有不确定性，镍价上方空间不太乐观，维持区间操作思路。
碳酸锂：碳酸锂回调至底部区域，原料端成本支撑仍在。中长期来看，2025年供需过剩格局有望改善，原料端价格支撑有望走强，碳酸锂价格中枢有望抬升
农产品:上周油脂库存总体增加
油脂。昨日油脂走势继续分化，棕榈油走势强于豆菜粕，主要受国内库存影响。根据粮油商务网统计数据显示，上周国内三大油脂库存总体环比增加1.76%至210万吨，其中豆油和菜籽油库存环比分别增加0.68%和8.38%，而棕榈油库存则环比减少5.85%。预计后市油脂将继续呈现棕榈油偏强豆菜油偏弱的格局。
豆粕/菜粕。近期粕类总体以震荡为主，一方面阿根廷产区迎来降雨对粕类利空，另一方面国内库存偏低，且2月份进口大豆到港量处于季节性低谷，对价格有支撑。预计短期仍以震荡为主，后市关注美国农业部年度展望论坛关于美豆种植面积的预测。
白糖。原糖期价近日受因巴西出口量减少迎来反弹。国内方面受ICE期价提振及广西干旱导致部分糖厂提前收榨影响，郑糖也延续反弹。而现货市场元宵节后进入传统消费淡季，下游市场产销节奏放缓，以按需采购为主。目前广西产区干旱天气仍存，需重点关注实际产量，国内也即将进入累库高峰期。尽管25/26糖产前景整体施压糖价，短期内市场供应偏紧给糖价格提供支撑。
棉花。美元近日有所走软，美棉期价也有所反弹。新疆地区植棉面积同比增加，但黄河流域、长江流域地区同比下降，因此预计2025年国内棉花产量同比下降，同时棉花库存压力也将逐渐减弱，短期郑棉期价重心或将小幅上移。
生猪。集团企业保持正常出栏节奏。虽然部分头部企业前期有主动降重行为，但并未有效降低当前市场标猪供应，企业维持正常出栏规模，市场标猪供应充足；社会猪源压力兑现进入高峰期。现货价格15.9。北方增量较明显，支撑猪价走强，屠企采购顺畅度一般，个别存在缺口。南方腌腊需求仍存，但对猪价带动有限。
鸡蛋。年关临近老鸡淘汰进入季节性旺季，养殖户淘汰意愿有所增强，蛋鸡在产存栏呈阶段性小幅下滑，同时鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，降低鸡蛋压力。粉蛋均价4.44元/斤，红蛋区均价4.49元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
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